纽约时报专题：何时衰退将结束？（七）When Will the Recession Be Over?

一次平常的危机

GEORGE COOPER
发表：2009年2月28日

从危机影响的速度，规模和资本受损程度来衡量，本轮危机都是近期历史上最大的一次。然而从另一个角度来看，这次危机又是如此的平常，与先前的历次泡沫的演化路径无异。

每一轮的危机细节虽有不同，但是整个核心进程确是一个常量。经济扩张阶段中，在“良性循环”这样一个严重错误的名义下资产膨胀和信贷供给互为作用使得资产价格和债务类股票进入了一个不稳定的位置。然后当另行循环进入恶性循环阶段，信贷发生和财产双双出现紧缩，明斯基时刻随之而来（注一）。

我们可以将信贷危机的校正程度和持续时间看作是镜子中映射出先前的通货膨胀情况。所以，曾经的信贷泡沫始于何时呢？如果看得远一些的话，我们会发现从80年代中期美国拥有住宅的家庭储蓄率就已经开始呈现出逐年下降的趋势。集中到近期的借贷和影子银行的情况来看，本轮循环的转折点接近于千年之交之际。

如果我们按第一个尺度去衡量，那么调整的时间或许需要长达几十年的时间。按第二个标准来看的话，我们目前应该还是处在信贷危机调整的早期阶段。这也就意味着尽管曾经的科技股衰退在当年底就已经结束，但是目前的更广泛的信贷周期影响所造成了拖累作用将会在接下来的10年继续影响各种经济行为的运行。不管怎么来看，我们都有着一段漫长的路要走。

George Cooper 是“信贷危机起源：央行，信贷泡沫和高效的市场误区”一书的作者

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